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达仁堂我关注5年，密切跟踪了1年。调研汇总整理一下分享大家。

文章内容：一、关于老字号品牌 二、核心产品销售规模 三、精准营销战略 四、混改换新 五、量价逻辑 六、关于集采 七、中美史克关联交易 八、林园达仁堂观点 九、个人观点总结

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一、老字号品牌

达仁堂是有着340余年历史清代乐家老铺的正宗后裔，与北京同仁堂同出一宗。1914年乐氏第十二代传人乐达仁先生在天津估衣街创办京都达仁堂乐家老药铺。

经过近百年的传承，公司旗下拥有4家中华老字号品牌，5个国家级非遗项目，6个中国驰名商标、5家核心生产企业。

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从品种数量看，截至2023年上半年，公司拥有22种剂型，共599个药品批准文号，其中1个国家机密品种（速效救心丸），1个国家秘密品种（京万红软膏），5个中药保护品种（舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片），122个独家生产品种。

二、核心产品

按照十四五发展规划，公司心脑血管核心产品速效救心丸，力争突破收入达到20 亿；

“中国心·健康行”行动主推产品 通脉养心丸和呼吸系统主打产品清咽滴丸，达到5-10 亿元规模；

胃肠安丸，癃清片和痹祺胶囊达到3-5 亿元规模。

公司系统推进“三核九翼”战略。公司核心产品持续放量，销售额过亿品种达到 10 个。

核心品种速效救心丸销售额首次突破20 亿元，

清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2 亿元品种梯队；

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其中：速效救心丸销售额首次突破20 亿元，23 年全年销售5776 万盒，同比+14.16%；

呼吸类产品持续维持高需求，清咽滴丸连续两年实现翻倍增长，23 年清咽滴丸销售702 万盒，同比+80.79%、（从6千万那么今年到接近是吧，这个3.5个亿是吧，到4个这个业务量）

清肺消炎丸销售 575 万盒，同比+16.5%。

同时公司主要产品清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2 亿元品种梯队。

京万红软膏实现50 万家药店，10 万家医疗终端覆盖，其余品种市场覆盖率同样得到显著提升。

三、精准的战略

首先，张董事长来到公司，说到最多的一个词“梳理”，从原材料、产品、渠道、市场、终端，公司内部人员，再到消费者，整体梳理之后。

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做了如下战略调整：

1.品牌焕新，所有滴丸都换成葫芦包装，加强品牌符号。

2.营销组织架构优化，落地。取消原来销售垂直条线，按

照不同产品线划分销售条线，形成六大营销平台暨心脑血管和呼吸线、

专科产品线、精品国药线、普药商销线、皮肤和医美线、大健康平台

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3.聚焦“三核九翼”产品战略：

第一核是以速效救心丸为代表的心脑血管产品线。

第二核是以京万红软膏为代表的健康功能皮肤赛道。

第三核是依托包括安宫牛黄丸、牛黄清心、海马补肾丸、清宫寿桃丸。大品种战略。

“九翼”是推动呼吸类、消化类、风湿骨痛类、泌尿类、妇儿类、肿瘤类产品等专科线发展

4.提出了“舒心、养心、救心、强心”的“中国心健康行”行动。继续推进“健康中国”系列行动，“中国心”“中国嗓”“中国脑”精准营销策略，和阿伟之前文章总结的：白酒三大香：酱浓清（茅五汾）。中药三大脏： 肝脑心（片同达）战略不谋而合。

5.降本增效，从原材料种植入手。提高高毛利中成药的占比，降低低毛利化药的占比

董事长：要让老百姓看得到达仁堂的产品

要让老百姓买得到达仁堂的产品。 就是覆盖率和动销率

四、混改焕新

2020 年 9 月，达仁堂控股股东天津市医药集团有限公司实施混合所有制改革。津药集团母公司将其持有津药集团 67%的股权转让给津沪深生物医药科技有限公司，混改后津沪深医药持股 67%、渤海国资持股 33%。公司于 2022 年 5 月 18 日变更公司名称由原天津中新药业集团股份有限公司变更为津药达仁堂集团股份有限公司。引入民资，国企混改圆满收官。

21年12月公司选举张铭芮女士担任董事长，06年担任太极销售总经理常务副总，销售管理经验丰富。今年参加过达仁堂股东大会的都知道，硬生生的把股东大会变成产品推介会。非常厉害。同时进行薪酬体制改革，现在公司员工开始绩效考核了。完不成扣工资，多劳多得。接下来可能会推出股权激励。

24年11月26日，张铭芮董事长离职，公司从业31年的老将王磊升任董事长。

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五、量价齐升

核心品种速效救心丸医院端+OTC零售同时发力。速效救心丸是国家机密品种，具备涨价实力。平均日均服药费用约为 4.61 元，明显低于国家低价药品标准提价潜力更大。目前有5个省份院内由2毛/粒提升到3.98毛/粒。其他院内和零食普遍在2.5毛/粒。

2004-2023年营收由3.7增长到24亿，增长6倍，过去20年复合增长9%。

2021-2023年营收由16亿增长到24亿，增长50%，近3年复合增长15%，营收明显加速。

2021-2023年毛利润由9亿增长到18亿，增长1倍，近3年复合增长25%。

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清咽滴丸是继速效救心丸后公司倾力打造的第一OTC 战略单品，定位为“清咽护嗓”，以咽喉用药庞大的消费群体的广阔的发展空间。号称16秒见效。率先提价，（4毛涨到1.2元/粒）未来将要继续覆盖60000家终端药店。通过 10 年的持续深耕，成功达成 50 亿中国嗓战略规划。

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公司收购50%股权，完全控股京万红，为大力营销做准备，京万红用于皮肤创伤，溃烂。曾为越战、抗美援朝立下汗马功劳，部队必备

六、关于集采

董事长：集采不是洪水猛兽，因为速效救心丸作为国家级的机密的产品，相较于其他产品，有他的独特性。那个集采可能只会让我们这个产品更放量，他可能会汇集更多的人，所以我们觉得说这个不会成为未来达仁堂速效救心丸担心的一个问题。

林总：药品要看效果和未来需求，如果需求放大，未来不会错的。

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七、中美史克关联交易

董事长：因为是联营嘛 就是我们40年的这个联营期到。 交易这个现金 把它变成这个可以增值的这个资产为股东带来回报， 这是思考和正在布局的。

14亿的投资收益，财务并表年报或者 明年一季度。要看反垄断审核进度。

林总今年7月天津调研，也是希望继续合作。 史克是现金奶牛。

八、 林总观点

预计20年后，中国4-5亿老人，其中25%比例约1亿老人吃速效救心丸，人均一年消费1000元， 总营收1000亿。

现在我是这个公司接近 5% 的股份，我的量很大，我有一天想，我这点股份没准以后我都是中国首富。

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但是我有数据显示，因为我们当时 13 年开始买这个公司的时候，这个零售价他定的是十八九块，但卖到十五六块，十六七八多得很，而今天我要去，买得三十几块，而且这个量是不断增加的。那时候我们这间公司，我们的派息就三点几，今天按照我当初买的价格，派息有百分之二十几。

九、阿伟个人观点

达仁堂——慢慢变富标的

这家公司整体看：

优点：产品丰富，前途光明，后劲十足。慢慢变富的标的。

不足：定价权弱，需求释放缓慢，变革波动大，业绩释放需要时间。

未来增速预测，通过产品矩阵看，和老龄化需求释放缓慢。除了核心产品救心丸，其他产品均匀不同程度的竞争存在。我预计未来5-10年各产品大致增速如下：

核心产品：速效救心丸利润可以做到20%以上复合增长。

系列产品：京万红软膏、通脉养心丸、清咽滴丸、胃肠安丸，癃清片和痹祺胶囊 10%复合增长。

精品国药：安宫牛黄丸、牛黄清心、海马补肾丸、清宫寿桃丸7%增长。

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综合看，预计未来5-10年达仁堂工业净利润预计复合增长在15%左右。

所以，达仁堂是一家非常确定性的企业，老龄化的需求增长是确定的，公司能够做到非常稳定的增长。但如果预期30%以上增长，短期股价涨5-10倍可能很难实现了。但，持有达仁堂也很难亏钱，因为公司产品疗效确切，需求确定，老龄化增速的确定。所以，必然会赚钱，持续赚钱的公司。非常适合长期持有，大仓位，大资金首选。因为确定性太高了。$达仁堂(SH600329)$ $片仔癀(SH600436)$ $上证指数(SH000001)$

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